中國(guó)人民銀行

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的房地產(chǎn)問題，報(bào)告預(yù)計(jì)，短期內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)保持或略微超過目前增速的可能較大，但中期能否持續(xù)則仍面臨不確定性。

房地產(chǎn)價(jià)格回升影響CPI漲幅 一二線城市樓市將降溫

央行“工作論文”對(duì)今年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)進(jìn)行更新 CPI漲幅預(yù)測(cè)上調(diào)為2.4%

一二線城市樓市將降溫

與去年12月的預(yù)測(cè)相比，維持對(duì) 2016 年全年GDP 增速為 6.8%的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)不變，CPI 漲幅預(yù)測(cè)上調(diào)為 2.4%（上調(diào) 0.7 個(gè)百分點(diǎn)）。

昨天，央行官網(wǎng)“工作論文”欄目發(fā)表研究局年中更新版的“2016年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)”。論文根據(jù)國(guó)內(nèi)外的新情況，對(duì)去年12月作出的預(yù)測(cè)進(jìn)行了更新。與去年12月的預(yù)測(cè)相比，維持對(duì) 2016 年全年GDP 增速為 6.8%的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)不變，同時(shí)將固定資產(chǎn)投資增速預(yù)測(cè)上調(diào)為11.0%（上調(diào) 0.2 個(gè)百分點(diǎn)），出口增速預(yù)測(cè)下調(diào)至-1.0%（下調(diào) 4.1 個(gè)百分點(diǎn)），CPI 漲幅預(yù)測(cè)上調(diào)為 2.4%（上調(diào) 0.7 個(gè)百分點(diǎn)）。

三方面原因?qū)е陆?jīng)濟(jì)存下行壓力

據(jù)了解，《中國(guó)人民銀行工作論文》刊登央行系統(tǒng)工作人員撰寫的學(xué)術(shù)論文，內(nèi)容涉及經(jīng)濟(jì)、金融和有關(guān)改革發(fā)展議題，多為央行工作人員開展課題研究的初步成果。論文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，不代表央行。

此次更新的預(yù)測(cè)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力主要的來源包括三大方面。首先是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭弱于預(yù)期，對(duì)我國(guó)出口構(gòu)成下行壓力。這是下調(diào)中國(guó) 2016 年出口增速預(yù)測(cè)的主要原因。根據(jù)實(shí)證模型分析，在其他條件不變的情況下，我國(guó)出口減速 10 個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)拖累 GDP 增長(zhǎng) 1 個(gè)百分點(diǎn)左右。當(dāng)然，如果進(jìn)口同時(shí)減速，也會(huì)抵消部分由于出口減速導(dǎo)致的對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

其次是多種因素可能對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)形成干擾。去年二季度以來，由于股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，導(dǎo)致居民財(cái)富存量也出現(xiàn)變化，會(huì)在一定程度上影響居民的消費(fèi)行為。此外，受東部 11 省（市）實(shí)施“國(guó)五”標(biāo)準(zhǔn)等因素影響，近來汽車銷售增速明顯放緩。4 月份，限額以上單位汽車類商品同比增長(zhǎng) 5.1%，增速比上月回落 7.2 個(gè)百分點(diǎn)。

第三，如果信用利差上升過快，可能對(duì)融資產(chǎn)生負(fù)面影響。隨著去杠桿、去產(chǎn)能政策的發(fā)力，剛性兌付逐步打破，僵尸企業(yè)逐步退出市場(chǎng)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)可能逐步增加。一方面，打破剛性兌付有助于防范再度出現(xiàn)僵尸企業(yè)過度融資，有助于提高資金使用效率和加速市場(chǎng)出清；另一方面，如果短期內(nèi)違約事件過于頻繁，也可能造成信用利差上升過快，降低企業(yè)融資，使得剛剛顯現(xiàn)的脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)難以為繼。

房地產(chǎn)價(jià)格回升影響CPI漲幅

報(bào)告將CPI漲幅預(yù)測(cè)上調(diào)了0.7個(gè)百分點(diǎn)。之所以有這么大的變化，主要有三方面原因。首先，國(guó)內(nèi)食品價(jià)格變化推動(dòng)CPI 短期上升。盡管近來蔬菜價(jià)格上漲幅度有所緩解，但豬肉價(jià)格漲幅還在進(jìn)一步擴(kuò)大。即使隨著豬肉及蔬菜供給的改善，下半年食品價(jià)格對(duì)CPI的拉動(dòng)效果逐步減弱，全年CPI漲幅也會(huì)明顯高于原先預(yù)計(jì)。

其次，PPI環(huán)比回升將逐步對(duì)CPI產(chǎn)生拉升作用。第三，房?jī)r(jià)因素會(huì)在一定時(shí)滯之后影響CPI。去年二季度以來房地產(chǎn)價(jià)格的回升會(huì)在一定的時(shí)滯之后開始通過推高實(shí)際與虛擬租金等渠道影響CPI 的漲幅。

房地產(chǎn)開發(fā)投資中期能否持續(xù)仍不確定

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的房地產(chǎn)問題，報(bào)告預(yù)計(jì)，短期內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資繼續(xù)保持或略微超過目前增速的可能較大，但中期能否持續(xù)則仍面臨不確定性。

報(bào)告認(rèn)為，有三方面因素會(huì)制約房地產(chǎn)投資增速在中長(zhǎng)期的可持續(xù)性。首先是一、二線重點(diǎn)城市由于房?jī)r(jià)上升過快，已經(jīng)開始收緊限購(gòu)政策或加大限購(gòu)政策的執(zhí)行力度，將導(dǎo)致這些地區(qū)銷售降溫并對(duì)投資產(chǎn)生抑制作用。其次，許多三、四線城市的房地產(chǎn)庫(kù)存仍然高企，當(dāng)?shù)亻_發(fā)商對(duì)投資前景仍十分謹(jǐn)慎。另外，從長(zhǎng)期來看，我國(guó)勞動(dòng)年齡人口下降的趨勢(shì)意味著未來購(gòu)房需求增速會(huì)呈逐步弱化趨勢(shì)。