大名城又在上海補倉。

6月8日，大名城以底價8.88億元拿下上海青浦區(qū)重固鎮(zhèn)一宗地塊，這是大名城在上海首輪集中供地中奪得的唯一一塊地。

自2020年從金控回歸房地產(chǎn)主業(yè)，大名城將發(fā)展重心放在了上海，并謹慎選擇了“遠郊包圍城市”戰(zhàn)術，先后在上海5個新城斥資近100億元拿地，總計9個住宅項目在建在售，是目前該區(qū)域項目和貨值最多房企。

對于補倉上海的急切大名城曾多次提及，在長三角及東南區(qū)域加大招拍掛參與力度，同時縮減西北區(qū)域份額。

在年報中大名城對上海5個新城及臨港區(qū)域預期向好也頗多著墨，但因地理位置相對偏遠，大名城旗下項目銷售參差不齊，大名城映云間、大名城映玥等項目還一度陷入“低認購率”境況。

體現(xiàn)在年報上，大名城華東區(qū)域2021年營業(yè)收入同比減少71.09%至18.88億元，其中杭州大名城結轉收入就有15.45億元。華東區(qū)域對大名城房地產(chǎn)整體業(yè)務收入貢獻占比約25%。與大名城在上海積極擴大儲備同步的是陡降192.01%的利潤，去年大名城歸屬上市公司凈利潤虧損4.12億元，這是大名城重組上市以來首次虧損。

大名城集團董事局主席俞培俤曾表示，自己對公司財務風險的把控，一定堅決不做高負債房企，有多少錢做多少項目，有多少項目就執(zhí)行好多少項目，一個項目、一片土地都要把它開發(fā)好，把它運營好。

在業(yè)界看來，大名城意圖補齊華東區(qū)域布局的缺口，主攻5大新城占據(jù)未來區(qū)域再發(fā)展先發(fā)優(yōu)勢，寄望形成合力突破規(guī)模焦慮。加速之下，業(yè)界更為關注的是銷售額大幅跑輸行業(yè)平均水平的大名城，意欲再回地產(chǎn)主賽道是否能突出重圍。

針對上述問題，中國房地產(chǎn)報記者分別向大名城董事會秘書及證券事務代表發(fā)出采訪函。6月14日下午，大名城何姓法務經(jīng)理給予中國房地產(chǎn)報記者回復，“敬請閱讀公司在上海證券交易所網(wǎng)站披露的相關年度報告及臨時公告，如有超出披露范圍的解讀和報道，法務部將保持關注�！�

補倉上海

折戟金控的大名城正在加速回歸地產(chǎn)主業(yè)。

“未來還是堅定不移以房地產(chǎn)為主業(yè)，當然也在尋找合適機會做一些產(chǎn)業(yè)兼容，但務必保障公司運營是安全的，這就是名城的底牌�！庇崤鄠d說。

2020年是大名城開始突進的一年。拿地方面，當年花費近80億元拿下7幅地塊，除了斥資24.6億元拿下福州金山片區(qū)新“地王”外，另外6幅均位于上海，總耗資53.72億元，一些地塊溢價率達20%~30%，讓闊別上海土地市場許久的大名城刷了一波存在感。

這背后是大名城在華東區(qū)域低土地儲備的結果。入滬7年，只憑紫金九號和大名城名郡兩個項目盤踞上海。當年年底，大名城與陜建地產(chǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，2021年雙方聯(lián)合在上海拿地。

“2020年年初處于拿地窗口期，大名城能拿出總營業(yè)收入的60%買地，除了對規(guī)模擴張的渴求外，也有豪賭5個新城規(guī)劃作保的底氣�！蹦撤康禺a(chǎn)咨詢?nèi)耸空J為，如今大名城掉頭回追，面臨的市場環(huán)境已有不同。

2021年，大名城在上海三輪集中供地中拿下3塊地，這一成績在民企中排名第2，僅次于大華，與金地、碧桂園拿地數(shù)量持平。拿地投資約15億元，幾乎等于公司整個華東區(qū)域上半年營業(yè)收入。

“上海開發(fā)重點都在往5個新城走，但我對臨港信心不足。”上海中原地產(chǎn)市場分析師盧文曦表示，5個新城房價不高、有軌道，剛需和剛改客戶較認同這些區(qū)域。

從大名城落子區(qū)域來看，上海市奉賢、青浦、臨港區(qū)域是主攻地，大名城開拓上海5個新城的決心十分堅決。

上海某房企內(nèi)部人士表示，在2021年以前，一般開發(fā)商都會用全年50%銷售額進行土地投拓，大名城2020年開始激進或想借當時融資窗口期加杠桿擴大規(guī)模。但短時間內(nèi)進補進這么多土地，對于一家剛過百億元房企來說，現(xiàn)金流壓力著實不小。

同策研究院資深分析師肖云祥認為，大名城在上海的投資策略是緊貼城市發(fā)展趨勢，5個新城房地產(chǎn)開發(fā)空間很大，布局于此將會承接發(fā)展紅利。短期會有一個規(guī)模增長的小爆發(fā)，但長期持續(xù)增長難度比較大。隨著大量企業(yè)進入，5個新城市場需求被稀釋，比如臨港新城前期市場確實很好，項目開盤去化率都很高，現(xiàn)在開發(fā)企業(yè)多了，銷售壓力已逐漸增加，項目開盤去化率也在降低，這都是大名城的挑戰(zhàn)。

資金鏈承壓

長期以來，大名城在地產(chǎn)圈似乎都是個名不見經(jīng)傳的企業(yè)。

于1986年起家于福州的大名城，行走地產(chǎn)圈30余年，200億元的規(guī)模與傳統(tǒng)閩系房企大相徑庭。發(fā)展背后與其搖擺不定的戰(zhàn)略密切相關。

2015年大名城宣布轉型，制定了“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅動協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，成立名城金控作為施行金融投資及租賃業(yè)務的平臺。自此，大名城在上海住宅市場再沒露過面。

次年，名城金控開始在資本市場頻頻出手，先是設立“名城大消費產(chǎn)業(yè)基金”，接連舉牌博信股份、安納達，又設立財險保險公司，參與國融證券增資。最引人關注的是從中植系手中耗資25億元，將中程租賃攬入囊中，直接花掉大名城2015年68.9億銷售額的三分之一。

彼時，金控板塊給大名城帶來了持續(xù)增收，實現(xiàn)營業(yè)收入8.4億元，占總收入的9.5%，毛利率達53.6%，成為大名城新的盈利增長點。此消彼長，同年少了資金投入的大名城地產(chǎn)板塊，土地儲備急劇下降82.5%。

受穩(wěn)杠桿及政策管控趨嚴影響，大名城金控板塊在2018年急轉而下，毛利率驟降至-109.48%，營業(yè)收入同比下滑77.7%至2.7億元，營業(yè)成本高達5.66億元，直接虧損近3億元。2019年，不堪重負的大名城金控板塊營業(yè)收入僅55.7萬元，占比近乎為零。

5年來布局的“產(chǎn)業(yè)+資本”戰(zhàn)略宣告失敗。

大名城方面表示，2020年將進一步聚焦房地產(chǎn)主業(yè)，集中自身資源發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)務。

錯失幾年的發(fā)展時間讓大名城在地產(chǎn)規(guī)模賽道上遠遠掉隊。據(jù)克而瑞發(fā)布的2021全年操盤金額榜單顯示，大名城以143.8億元操盤金額位列榜單第125位。

在拿地上突然“踩油門”加速也給大名城資金鏈帶來不小考驗。

公開數(shù)據(jù)顯示，大名城在2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-24.17億元，2017年以來首次為負�；I資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額除2020年為正值外，近幾年均為負值，分別為-82.2億元、-103.1億元和-38.83億元。

“瘋狂補倉使得大名城首次出現(xiàn)了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量流出現(xiàn)象，但融資活動也較為乏力，缺口一度放大，存在一定流動性隱憂�！庇袠I(yè)內(nèi)人士認為。

肖云祥認為，密集拿地開發(fā)必然會對大名城資金鏈產(chǎn)生壓力，需要其把握好投拓與資金排布的配合。從2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物等指標看，都可以看到其資金壓力。隨著2021年產(chǎn)品的銷售，現(xiàn)金流壓力有所緩解。

值得注意的是，截至2021年年末，大名城短期借款為4.981億元，同比減少51.45%，一年內(nèi)到期的非流動負債約9.78億元，較2020年末下降70.78%。隨著一年內(nèi)到期的非流動負債減少，大名城的應付票據(jù)、長期借款分別較2020年期末增加約4.78億元、1.56億元。2021年期末，大名城的負債總額約268.3億元，較2020年期末上升了31.2億元。

在業(yè)界看來，大名城債務總量不降反升，只是騰挪了呈現(xiàn)方式。其通過出售子公司股權補充現(xiàn)金流以優(yōu)化債務結構滿足“三道紅線”要求，達標的可持續(xù)性仍是問題。

此外，利用閑置募集資金補充流動資金也是大名城常用的手段。

在4月28日大名城發(fā)布的“關于2021年募集資金存放與實際使用情況的專項報告”顯示，2014年-2021年大名城每年都會用閑置募集資金暫時補充流動資金，次數(shù)多達20次。2021年涉及金額約9億元。

IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，此舉也是提高閑置資金使用效率，同時也說明大名城在募集資金時對資金用途沒有明確規(guī)劃。部分地塊溢價20%-30%，相當于對賭城市未來房價的上漲，業(yè)績增長不容樂觀。在華東亟待業(yè)績突破時，項目熱度下降對大名城將是一記重擊。

俞培俤表示，看公司財報關注的不是有多少利潤，而是關注公司的凈資產(chǎn)有沒有增長，是正數(shù)還是負數(shù)；凈資產(chǎn)有沒有優(yōu)化；凈資產(chǎn)里面有沒有存在的風險，同時關注企業(yè)有沒有過多的負債。

從地產(chǎn)到金控，再從金控到房地產(chǎn)�！昂阼F時代”大名城能否趕上前行的隊伍尚未可知，但追趕的難度正在成倍增長。