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據(jù)報道，在華菱鋼鐵股價跌至附近的時候，該公司二股東安賽樂米塔爾卻如愿以4元/股的行權(quán)價格，將1.5億股華菱鋼鐵股票甩給了華菱集團(tuán)。按此前協(xié)議，后續(xù)還有4.5億股要分期“高拋”給后者。如此詭異交易背后有何玄機(jī)?

交易未見估值依據(jù)

華菱鋼鐵今日披露《關(guān)于股東華菱集團(tuán)與安賽樂米塔爾股權(quán)置換交易進(jìn)展情況》的公告稱，由于安賽樂米塔爾行使第一期賣出選擇權(quán)所要求的汽車板公司項目建設(shè)時間節(jié)點(diǎn)條件已滿足，2013年3月13日，安賽樂米塔爾已將1.5億股華菱鋼鐵給華菱集團(tuán)，并于2013年3月12日完成股票過戶手續(xù)。按此前公告，此次交易價格應(yīng)是4元/股。是目前該股價格的近2倍。

華菱集團(tuán)在已控股華菱鋼鐵40%股權(quán)的情況下為何要高價接貨?回查三方《協(xié)議》，三方曾達(dá)成如下方案：華菱集團(tuán)將其所持有的華菱安賽樂米塔爾汽車板合資有限公司股權(quán)(即汽車板項目)分別轉(zhuǎn)讓給華菱鋼鐵和安賽樂米塔爾，然后華菱鋼鐵和安賽樂米塔爾聯(lián)合對合資公司進(jìn)行增資。同時，在合資公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及重述的合資合同生效后，在合資公司項目建設(shè)進(jìn)度和技術(shù)轉(zhuǎn)讓達(dá)到約定相關(guān)節(jié)點(diǎn)條件的前提下，安賽樂米塔爾可以通過期權(quán)方式，在協(xié)議簽署之日起的26個月內(nèi)向華菱集團(tuán)行使賣出其持有的華菱鋼鐵6億股股份的選擇權(quán)，并將所獲得的部分資金用于收購華菱集團(tuán)所持有的汽車板合資公司部分股權(quán)，以及增資汽車板合資公司。簡單說，是華菱集團(tuán)在力促外資方扶持附加值較高的汽車板項目。

值得注意的是，根據(jù)《協(xié)議》，安賽樂米塔爾轉(zhuǎn)讓其持有的華菱鋼鐵的行權(quán)價格為/股，而華菱鋼鐵股價自簽署協(xié)議后一直在低位徘徊，最低曾探至1.99元/股，昨日收盤為2.05元/股。而一系列公告均沒有披露上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的估值依據(jù)、何以賦予安塞樂米塔爾如此高溢價的行權(quán)價格。只在談及行權(quán)條件時，籠統(tǒng)表示“在合資公司項目建設(shè)進(jìn)度和技術(shù)轉(zhuǎn)讓達(dá)到約定相關(guān)節(jié)點(diǎn)條件”時，安賽樂米塔爾即可行權(quán)。

綜合考量或各有得失

2005年，在國內(nèi)鋼鐵冶煉行業(yè)處于高利潤周期時，安賽樂米塔爾(原“米塔爾鋼鐵公司”)看中中國巨大，受讓華菱集團(tuán)持有的6.47億股華菱鋼鐵國有法人股;2007年，該外資又以5.8元/股的價格現(xiàn)金認(rèn)購華菱鋼鐵2.57億股，共斥資14.88億;但由于鋼鐵行業(yè)是強(qiáng)周期性行業(yè)，隨著國內(nèi)鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，華菱鋼鐵陷入虧損泥潭，股價一路下跌，時至去年簽署協(xié)議時，安賽樂米塔爾此筆“定增投資”已是腰斬。

對此，有鋼鐵行業(yè)分析師表示，中國鋼鐵冶煉市場生存環(huán)境惡劣是事實，但汽車板是鋼鐵行業(yè)下游附加值較高的產(chǎn)品，因此，華菱鋼鐵有意發(fā)展此塊業(yè)務(wù)來扭轉(zhuǎn)經(jīng)營情況，而安賽樂米塔爾是世界公認(rèn)的汽車板市場領(lǐng)導(dǎo)者，在全球汽車板市場擁有超過20%的市場占有率。華菱集團(tuán)給出溢價使得安賽樂米塔爾減少一部分損失，有助于促進(jìn)其對公司汽車板技術(shù)的轉(zhuǎn)讓力度。

“此外，雙方的行權(quán)期限是26個月，而華菱鋼鐵亦宣布其汽車板項目預(yù)計2014年中投產(chǎn)，二者完全吻合，因此可以肯定的是，行權(quán)完全和技術(shù)轉(zhuǎn)讓是緊密相關(guān)的。”上述分析師對記者透露，“據(jù)了解，汽車板項目的推進(jìn)目前是華菱鋼鐵的重點(diǎn)，其中鐵前系統(tǒng)改造工程和華菱汽車板電工鋼項目節(jié)能改造工程均已在今年2月完成。”

“但另一個值得警惕的問題是，目前寶鋼、太鋼等經(jīng)營情況較好的鋼鐵企業(yè)，已上馬汽車板項目且進(jìn)展情況較好，在此背景下，更多的鋼鐵企業(yè)也在一窩蜂上馬汽車板項目，很可能兩年后再度上演如同冶煉的產(chǎn)能過剩悲劇。”該分析師提醒道。另外，別忘了汽車產(chǎn)業(yè)也開始產(chǎn)能過剩了。

(本文來自于上海證券報)