展望2022年，雖然上一年度中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)復(fù)蘇和平穩(wěn)運(yùn)行，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然形勢(shì)嚴(yán)峻：在世紀(jì)疫情沖擊下，百年變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定。

挑戰(zhàn)與機(jī)遇同在。作為新冠疫情沖擊平復(fù)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)歸于常態(tài)化的第一年，2022年對(duì)于“十四五”開局更具方向性意義，只有研判好2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向，才能正視困難，堅(jiān)定信心。對(duì)于2022年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，今年1月初中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者約訪平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)鐘正生。在鐘正生看來，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在差序格局下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，消費(fèi)平穩(wěn)修復(fù)、基建增速穩(wěn)中有升、制造業(yè)投資上行三大因素將作為支撐使中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性，在主要經(jīng)濟(jì)體中保持亮眼表現(xiàn)。為保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，財(cái)政政策將扮演更重要角色。

就房地產(chǎn)而言，鐘正生表示，基于2022年政策的轉(zhuǎn)變以及“十四五”時(shí)期我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)仍然存在戰(zhàn)略支撐力量，不宜線性外推式地對(duì)2022年房地產(chǎn)投資過于悲觀，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)房地產(chǎn)投資或仍可實(shí)現(xiàn)1%左右增速。

差序格局下的高質(zhì)量發(fā)展

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：結(jié)合當(dāng)前新冠疫情以及國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，你對(duì)于2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有哪些判斷？

鐘正生：2022年是新冠疫情沖擊平復(fù)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)歸于常態(tài)化的第一年，將在差序格局下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

目前，海外經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段，其開放經(jīng)濟(jì)的節(jié)奏、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏、政策正�；�的節(jié)奏均可能顯著提速。這將使海外對(duì)中國(guó)外溢效應(yīng)產(chǎn)生新變化，突出表現(xiàn)為在疫情防控上出現(xiàn)“開放差”，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上出現(xiàn)反向“增速差”，在貨幣政策上呈現(xiàn)“松緊差”。

2021年中國(guó)率先控制疫情并在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中一馬當(dāng)先。2022年海外加速修復(fù)后，中國(guó)堅(jiān)持“高質(zhì)量發(fā)展”的決心定力面臨新考驗(yàn)，也孕育新機(jī)遇。在跨周期調(diào)節(jié)的頂層設(shè)計(jì)下，在體制機(jī)制改革紅利的繼續(xù)釋放中，作為“十四五”規(guī)劃的第二年，我們預(yù)計(jì)2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)全年5.3%左右實(shí)際增速，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)蛻變的“第二春”。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：在這種背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展面臨哪些壓力？新動(dòng)能又是什么？

鐘正生：2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力主要包括三點(diǎn)：一是2021年房地產(chǎn)調(diào)控政策沖擊延伸，房地產(chǎn)投資可能滑向縱深調(diào)整，但在改善性、市民化、城市群三大新發(fā)展動(dòng)能的支撐下，房地產(chǎn)銷售的基本面并未崩塌，且房地產(chǎn)行業(yè)正在更緊密地內(nèi)嵌到高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中；二是海外對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)效應(yīng)可能弱化后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更多轉(zhuǎn)向內(nèi)循環(huán)為主，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)潛力釋放仍存挑戰(zhàn)；三是綠色轉(zhuǎn)型和技術(shù)攻堅(jiān)撬動(dòng)下，制造業(yè)投資成為高質(zhì)量發(fā)展關(guān)鍵增量來源，但出口景氣高位回落后、綠色轉(zhuǎn)型路徑更加明晰前，其“高歌猛進(jìn)”的條件尚不夠成熟。

具體來看，有三大因素在支撐中國(guó)奔赴高質(zhì)量發(fā)展：一是國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，居民消費(fèi)意愿將繼續(xù)改善，消費(fèi)增速有進(jìn)一步上行空間。預(yù)計(jì)財(cái)政支出將從投資向消費(fèi)適度傾斜，除了直接擴(kuò)大公共消費(fèi)外，有望發(fā)揮“擠入”效應(yīng)，撬動(dòng)居民消費(fèi)。

二是基建投資增速穩(wěn)中有升。2021年7月各地開始加快項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，預(yù)計(jì)2022年地方政府專項(xiàng)債券將更好地與“十四五”規(guī)劃重大項(xiàng)目、保障性安居工程結(jié)合。這有助于提高專項(xiàng)債資金使用效率，推動(dòng)形成更多實(shí)物工作量。

三是2022年制造業(yè)投資或“更上一層樓”。由設(shè)備更新推動(dòng)的制造業(yè)投資上行周期，有望在2022年上半年延續(xù)。大宗商品價(jià)格回調(diào)，改善了行業(yè)間的利潤(rùn)分配格局，有助于中下游企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和增加資本開支。加之綠色轉(zhuǎn)型和技術(shù)攻堅(jiān)，制造業(yè)投資將成為2022年高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵增量來源之一。

財(cái)政政策將扮演重要角色

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：你對(duì)2022年宏觀政策的展望與建議是什么？

鐘正生：2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)外壓力均有加大，對(duì)宏觀調(diào)控政策提出更高訴求和更大挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)2022年政策將多措并舉、協(xié)調(diào)配合，財(cái)政政策減稅降費(fèi)、保證支出強(qiáng)度，產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)路徑、提升戰(zhàn)略科技力量，貨幣政策綜合結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)、降準(zhǔn)、降息等降低實(shí)體融資成本。

貨幣政策方面，再貸款領(lǐng)銜的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將在基礎(chǔ)貨幣投放中發(fā)揮突出作用；信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)的空間訴諸于房地產(chǎn)、高耗能等產(chǎn)業(yè)政策之緩和，以及制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和綠色轉(zhuǎn)型等之增量；高企的宏觀杠桿率和利息償付壓力奠定了利率水平下移的方向。我們定量評(píng)估認(rèn)為，2022年存款準(zhǔn)備金率仍有1-1.5個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)空間；若經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，需以類似2016年的更大力度支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則還需降息10-15bp。

財(cái)政政策方面，基調(diào)可比2021年略為積極，財(cái)政支出節(jié)奏需要體現(xiàn)“前置”特征，探索新增地方專項(xiàng)債與“十四五”重大項(xiàng)目、以及地方保障性安居工程項(xiàng)目的更好結(jié)合，更好發(fā)揮跨周期調(diào)節(jié)的作用。

產(chǎn)業(yè)政策也將調(diào)整，以更好地平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和綠色轉(zhuǎn)型。碳達(dá)峰碳中和頂層設(shè)計(jì)文件明確了2025年和2030年這兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)的量化考核目標(biāo)，總的來說完成目標(biāo)難度不大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制。這將進(jìn)一步降低2022年量化指標(biāo)的考核難度。2022年，預(yù)計(jì)減碳工作將平穩(wěn)有序推進(jìn)。

保障房發(fā)力，對(duì)房地產(chǎn)無需過度悲觀

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：你對(duì)2022年房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展持什么態(tài)度？

鐘正生：不宜線性外推式地對(duì)2022年房地產(chǎn)投資過于悲觀：一方面，2021年8月31日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上明確了“十四五”期間“努力實(shí)現(xiàn)全體人民住有所居”的政策目標(biāo)，住房是人民群眾對(duì)美好生活向往的一部分，“房住不炒”打擊的是房地產(chǎn)投機(jī)，而非剛性需求和改善型需求。因此，作為總量政策的貨幣政策，我們預(yù)計(jì)總體上會(huì)比較調(diào)適，而非一味從緊。而且，在本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整規(guī)范告一段落，相關(guān)房地產(chǎn)金融審慎管理制度更加扎實(shí)后，貨幣政策上也更有調(diào)適的空間。

另一方面，進(jìn)入“十四五”時(shí)期，我國(guó)“十三五”期間所積累的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)紅利，將從三四線城市向城市群和都市圈進(jìn)一步遷移。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的底層邏輯正在發(fā)生悄然但重大的變革，即進(jìn)一步轉(zhuǎn)向以區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展為依托，以農(nóng)村人口和流動(dòng)人口的市民化、以城市群和都市圈的一體化、以“住有所居”背景下的普惠性和改善型住房需求為主要增量來源。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：不久前，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在定調(diào)2022年宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)，明確指出要推進(jìn)保障性住房建設(shè)，這將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來哪些影響？

鐘正生：保障性住房發(fā)展已步入快速實(shí)施階段，且已成為市場(chǎng)對(duì)2022年房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)的想象空間所在。2022年1月11日，住建部介紹“十四五”期間40個(gè)重點(diǎn)城市初步計(jì)劃新增650萬套（間），低于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期。據(jù)此我們預(yù)計(jì)，2022年全國(guó)保障性住房增量約為230萬套（間），形成房地產(chǎn)開發(fā)投資額約3363.8億元，占2021年房地產(chǎn)開發(fā)投資總額（預(yù)測(cè)值）的2.3%，也就是說，預(yù)計(jì)拉動(dòng)2022年房地產(chǎn)開發(fā)投資2.3個(gè)百分點(diǎn)（比2021年多拉動(dòng)1.2個(gè)百分點(diǎn)）。

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)：本輪保障性住房建設(shè)有哪些新特點(diǎn)？該怎么做？

鐘正生：金融資源如何配套對(duì)于保障房投資的增速至關(guān)重要。對(duì)比2011年我國(guó)上一輪保障房發(fā)力的經(jīng)驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，本輪保障房的建設(shè)，一方面，地方專項(xiàng)債在財(cái)政支出方面的發(fā)力，使得在財(cái)政支持有了更多想象空間。另一方面，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可發(fā)行金融債券，用于保障性租賃住房貸款投放。其與PSL（抵押補(bǔ)充貸款）借道國(guó)開行的支持區(qū)別在于：PSL屬于央行的基礎(chǔ)貨幣投放，銀行發(fā)行金融債券屬于市場(chǎng)化融資，在貨幣政策支持力度上有所不及。

發(fā)展保障房的優(yōu)勢(shì)在于強(qiáng)有力的政策引導(dǎo)與政府動(dòng)員能力，但在調(diào)動(dòng)私人力量建設(shè)（目前主要以政府和事業(yè)單位主導(dǎo)）、消費(fèi)端的支持（目前政策支持更側(cè)重于供給方面）、金融支持手段的多樣性與靈活性（如美國(guó)低息貸款和貸款保險(xiǎn)、新加坡的公積金等）以及機(jī)制的科學(xué)性（盡量兼顧公平與效率、保持可持續(xù)性）等方面，仍有進(jìn)步空間。