如果全球疫情需要3個(gè)月以上才能控制，那么這場(chǎng)連環(huán)性的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩短期內(nèi)難言結(jié)束，后續(xù)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退影響更是漫長(zhǎng)的。

一夜之間原油價(jià)格暴跌30%，一日之間原油價(jià)格又暴漲30%，持續(xù)11年牛市的美股10天之內(nèi)發(fā)生4次暴跌熔斷，全球大多數(shù)股市跟隨暴跌，其中多國(guó)股市發(fā)生熔斷，導(dǎo)致多國(guó)股市禁止做空甚至菲律賓關(guān)閉股市，美元指數(shù)重上100，VIX恐慌指數(shù)創(chuàng)下歷史新高超越2008年……這就是發(fā)生在2020年3月的全球性金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩。

站在3月下旬這個(gè)時(shí)間點(diǎn)來看，這場(chǎng)大動(dòng)蕩尚未結(jié)束，關(guān)于各種金融危機(jī)的言論充斥輿論。是什么原因引起了這場(chǎng)金融史上罕見的全球性金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩？

新型冠狀病毒肺炎（Corona Virus Disease 2019，COVID-19）的傳播，原油談判破裂引起的暴跌沖擊，還是美股11年牛市見頂引發(fā)的？這樣的因素還可以列出一些，但都不是單一，而是復(fù)合的，因?yàn)楫?dāng)下的世界是平的，大類資產(chǎn)市場(chǎng)是關(guān)聯(lián)且動(dòng)態(tài)的，所以這是一個(gè)多種因素共振的結(jié)果。雖然這場(chǎng)動(dòng)蕩尚未結(jié)束，雖然A股在本次大動(dòng)蕩中罕見的抗跌，但本著不浪費(fèi)一場(chǎng)危機(jī)的目的，我們不妨來先行梳理一下這場(chǎng)動(dòng)蕩的演變。

在這場(chǎng)動(dòng)蕩中，好幾個(gè)交易日，都是下午亞太股市收盤，綠油油的一片，接下來歐洲股市就來個(gè)集體暴跌，晚上美股開盤再直接熔斷。大概的情形就是東方跌完西方跌，西方跌完東方跌。

簡(jiǎn)單來說，這是一場(chǎng)由美股牛市見頂、新冠疫情擴(kuò)散、原油談判破裂引發(fā)的全球金融市場(chǎng)共振，在不同的階段，影響市場(chǎng)的主線又是不一樣的。到目前，筆者把這場(chǎng)大動(dòng)蕩的演變簡(jiǎn)單分為三個(gè)階段。

第一階段：疫情初期影響幾乎可忽略

第一階段整體上是波瀾不驚，A股一日重挫但又力挽狂瀾，外圍市場(chǎng)更是無感。

新冠疫情在中國(guó)暴發(fā)，從現(xiàn)在追溯來看，其實(shí)疫情最早在2019年12月中旬就有零星的出現(xiàn)，但是因?yàn)槟壳耙驯娝�周知的原因，直�?月20日左右媒體上信息漸多。

A股市場(chǎng)先是醫(yī)藥股在1月17日對(duì)疫情做出反應(yīng)的，聯(lián)環(huán)醫(yī)藥率先漲停，之后10連板，類似的還有魯抗醫(yī)藥等。A股市場(chǎng)整體上也就是在1月21日開始對(duì)此有反應(yīng)，這和曾經(jīng)各種流感襲來表現(xiàn)一樣，但調(diào)整也并不大。

A股市場(chǎng)整體對(duì)疫情最有感知的時(shí)候是在1月23日，因?yàn)槲錆h開始封城了，這也是2020年春節(jié)前的最后一個(gè)交易日，但市場(chǎng)甚至緩和了前兩日的恐慌沖擊。

可以說在疫情開始階段，大家沒有想到會(huì)如此嚴(yán)重，中國(guó)香港恒生指數(shù)1月24日并未表現(xiàn)出驚慌，只到假期后開市的1月29日才下跌2.82%，之后又是連續(xù)兩日大跌。

而A股市場(chǎng)在2月3日開市之后當(dāng)日暴跌7.72%，3000多只個(gè)股跌停，但是在創(chuàng)業(yè)板的快速崛起之下，A股走出異常漂亮的60度線，而此時(shí)正值湖北疫情高峰期。A股那么強(qiáng)勁，外圍市場(chǎng)當(dāng)然毫無壓力。

第二階段：美股高處不勝寒

第二階段，也就是全球市場(chǎng)整體下行的階段，這一階段標(biāo)志是韓國(guó)疫情的演變和美股牛市見頂。

2月24日，韓國(guó)在之前新天地教會(huì)教徒大聚集之后，感染人數(shù)迅速增加，當(dāng)日韓國(guó)股指下跌3.87%。當(dāng)晚美股開盤就暴跌，很難說這主要是被疫情影響帶下來的，比較美股牛市已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)11年已不可避免地進(jìn)入不穩(wěn)定的狀態(tài)。

美股一下跌，那簡(jiǎn)直就是偶像從神壇上的跌落。2月25日日經(jīng)225指數(shù)下跌3.34%，俄羅斯指數(shù)下跌5.16%，全球股市一片涼涼。

唯有A股指數(shù)雖然盤中一度跌幅超過3%，但是收盤又頑強(qiáng)地收復(fù)部分失地。從邏輯上講，春節(jié)之后A股的強(qiáng)勁反彈主因也是科技股的高歌猛進(jìn)。但覆巢之下焉有完卵，雖未大幅下跌，但高波動(dòng)已是不可避免，而且2月28日終是被前一晚的美股暴跌給拖下水了，科技股行情也熄火了。

疫情擴(kuò)散也好，還是美股見頂也罷，這一階段從2月24日到3月8日都還算能接受，沒有世界末日的感覺。但不得不說也是脆弱，于是原油談判破裂的沖擊，好比壓在駱駝上的最后一根稻草來了。

第三階段：原油沖擊壓垮了駱駝

第三階段起于史詩級(jí)的原油暴跌沖擊，但是疫情演變?yōu)槿�球大流行形成的沖擊才是致命的。

3月8日下午，當(dāng)日是周日，一貫很少被報(bào)道的中東股市崩盤了。因?yàn)樯程赝跏野l(fā)生政治動(dòng)蕩了，同時(shí)和俄羅斯的石油談判破裂了。

這場(chǎng)沖擊讓很多人很意外也難估算效應(yīng)，3月8日當(dāng)晚筆者幾乎看不到各個(gè)投資群內(nèi)對(duì)此的討論，上千個(gè)研究員和公私募基金經(jīng)理沒多少談?wù)摚�最后還是我忍不住在幾個(gè)群內(nèi)問起。按與我討論的一位商品期貨基金經(jīng)理來說，非商品圈對(duì)此是不會(huì)敏感的，確實(shí)也正常，一如2015年8月11日清晨央行突然宣布匯改時(shí)投資圈的反應(yīng)一樣，但數(shù)日之后A股2015年的第二輪股災(zāi)襲來了。

3月9日原油市場(chǎng)一夜崩了30%，接下來開盤的全球市場(chǎng)就是各種暴跌連環(huán)。當(dāng)晚好幾場(chǎng)知名投資人或經(jīng)濟(jì)學(xué)家的電話會(huì)，很多人焦急地詢問原油對(duì)A股、對(duì)中國(guó)的沖擊。一時(shí)間，有全球金融危機(jī)襲來的感覺。

3月9日晚，美股開盤5分鐘，標(biāo)普500指數(shù)跌7%，就觸發(fā)一級(jí)熔斷機(jī)制。這也是1988年美股引入熔斷機(jī)制以來第二次觸發(fā)熔斷，上一次觸發(fā)熔斷還是在1997年10月27日。

再到3月11日美股的暴跌，至此美股已從頂部暴跌了20%左右，三大股指進(jìn)入技術(shù)性熊市。歐洲股市、俄羅斯股指就更不用說了。

更讓市場(chǎng)所料未及的是，美股的熔斷不是一次就終結(jié)的，美股在3月12日、16日、18日又發(fā)生了熔斷，也就是說合計(jì)10日美股因暴跌熔斷了4次，受其影響，全球多國(guó)股市近期調(diào)整都超過30%，多國(guó)禁止做空甚至菲律賓不得不關(guān)停了股市。

可以說，第三階段始于原油的沖擊，但持續(xù)導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整的還在于疫情。

因?yàn)樵�油價(jià)格此后也數(shù)次出現(xiàn)大反彈，原油沖擊來得迅猛而暴力但也是短期可控的，而且石油價(jià)格的暴跌對(duì)于能源進(jìn)口依賴的國(guó)家其實(shí)是好事，對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來說也有好的一面。被譽(yù)為“周期天王”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤曾說，滯脹是蕭條前的回光。如果石油價(jià)格維持低位，全球的輸入性通脹就會(huì)被壓制住，不會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)再產(chǎn)生通脹的惡果。

之所以說導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的在于疫情，是因?yàn)榍捌跉W美國(guó)家對(duì)疫情的防控并不重視，導(dǎo)致疫情擴(kuò)散，3月11日世界衛(wèi)生組織（WHO）宣布新型冠狀病毒病進(jìn)入全球大流行狀態(tài)，這相當(dāng)于給疫情定性了。3月11日全球新冠肺炎確診病例比前一日增加4627例，達(dá)到118326例。截至3月22日，海外疫情累計(jì)確診已達(dá)22.7萬例。

當(dāng)前，中國(guó)的疫情已基本結(jié)束，但海外的疫情可能還處在高峰期前夕。如果全球疫情需要3個(gè)月以上才能控制，那么這場(chǎng)連環(huán)性的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩短期內(nèi)難言結(jié)束，后續(xù)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退影響更是漫長(zhǎng)的。誰也未能想到2020年代的初始，這個(gè)世界和金融市場(chǎng)就是這般動(dòng)蕩，祝大家好運(yùn)！

（作者為市場(chǎng)資深人士，著有《杠桿黑洞》等）